轮胎9月跟踪：Q2龙头超预期 判断Q3分化加剧、看好欧洲涨价抵御成本等扰动

2026-09-17 · 正规配资开户

月度观点26/09： β：0907油价暴涨再度引发赛轮+中策情绪回调至9xPE(10x历史估值中枢底部)，原材料回落(①后装替换+海外业务成本转嫁能力佳~3-5/9月密集发布3-4轮涨价函且Q2龙头超预期业绩已验证②0914橡胶价格回落)+海运费/汇率（Q1+2业绩已验证我们此前观点-扰动可控) 等悲观情绪已充分释放，26年出海加速主旋律不变、看好头部戴维斯

月度观点26/09： β：0907油价暴涨再度引发赛轮+中策情绪回调至9xPE(10x历史估值中枢底部)，原材料回落(①后装替换+海外业务成本转嫁能力佳~3-5/9月密集发布3-4轮涨价函且Q2龙头超预期业绩已验证②0914橡胶价格回落)+海运费/汇率（Q1+2业绩已验证我们此前观点-扰动可控) 等悲观情绪已充分释放，26年出海加速主旋律不变、看好头部戴维斯双击，Q1业绩强韧性+欧洲反倾销期权落地(24.4%-45.3%）→26Q2双龙头业绩同环比增长→8-12月欧洲反补贴叠加落地&欧洲再涨价→26Q3业绩分化加剧→26-28业绩大周期→高端破局(配套+赛道胎定点突破)。 个股：短期推荐出海龙头【赛轮】高端配套破局【中策】弹性成长【森麒麟】，关注巨胎[海安/风神] 超低估值[浦林成山] 出海0-1[三角] 困境反转[玲珑]等。 26Q2总结与Q3前瞻： 复盘：26Q2板块量增但利润分化，取决于半钢(提升盈利中枢)和全钢(景气延续)业务属性。26Q2双龙头赛轮+中策超预期~量利齐升(抗原材料+汇率+海运扰动)。 前瞻：展望26Q3和全年，看好龙头盈利强韧性持续验证~欧洲订单量利齐升抵御成本(配套+国内成本转嫁能力偏弱)+汇率扰动。 月度核心数据： 个股：重视①产能进度(供)跟踪，另参考②出口订单趋势 产能进度：26Q3-4新增产能逐步满产，看好Q2+3龙头盈利韧性持续验证→成本扰动减弱后恢复同比高增速。 输美订单数：赛轮/森麒麟/玲珑等美国进口订单票数稳健增长，胎企26年将主动针对海外接单进行结构性调整(欧洲双反订单溢出缺口至28年)。 产能利用率：25年头部胎企，半钢开工率略有下滑95%+→90%+，全钢(90%+)和非公路产能利用率明显提升、预期26年持续提升。 行业β：重视①欧美进口量(需)，另参考②国内开工率和库存水平 趋势：26/07中国产量同比+8.8%、出口量同比减少。①半钢胎：25/10起中国出口欧盟量持续同比下滑、东南亚+塞尔维亚产能承接(利好头部)；欧盟市场中国占比自26/03触底回升后再下滑（部分小胎企保现金流）。②全钢胎：26/06自主欧外销同比+21%。③非公路胎：国内外采矿业开工率高位稳定。 国内库存(中小胎企)：①半钢胎：26/09库存天数45、同比-3%(同比去库刚需采购)；②全钢胎：26/09库存天数36，同比-7.7%(同比去库刚需采购)。 成本端：①贸易政策>②原材料>③海运费/④汇率 贸易政策变化：①欧洲：26年双反落地预期利好头部胎企,反倾销26/06/18终裁执行（终裁前披露税率：24.4%-45.3%），反补贴26/08-26/12终裁。 原材料：26/09/15,轮胎原材料综合价格反弹至高位拐点向下，胎企已连续密集发布3-4轮涨价函、判断Q2+3利润率波动约0-2%、12月反补贴涨价在即。 海运费+汇率：各航线运价近期持续上涨，24年+26Q2业绩已验证我们此前观点-海运费/汇率扰动可控。 风险提示：橡胶、炭黑等原材料价格波动风险；新建产能建设进度不及预期；下游轮胎应用需求不及预期；国际贸易摩擦的不确定性；品牌塑造不及预期；第三方数据失真的风险、测算偏差的风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。